成立3年，2016年才實現(xiàn)盈利，整站優(yōu)化分享獅之吼何以估值27億？
獅之吼成立伊始就確定了以工具類開發(fā)為方向、以海外市場為主戰(zhàn)場的戰(zhàn)略。當時，獵豹移動已經(jīng)憑借“工具類+海外市場”路線登陸紐交所，驗證了該模式的可行性。目前來看，海外市場仍然是移動互聯(lián)工具類產(chǎn)品的藍海。
作者：張偉靖
來源：新財富plus（ID：xcfplus）
2017年6月26日，停盤逾6個月的迅游科技（300467）公布重大資產(chǎn)重組方案，擬發(fā)行股份并支付現(xiàn)金合計27億元收購獅之吼100%股權(quán)；募集配套資金8.73億元，創(chuàng)下了成都IT圈近年來最大一宗并購案。
隨著方案的公布，其股票復(fù)盤即大幅跳水，10分鐘內(nèi)即封死在跌停板，當天以跌停收盤。第二日，該股開盤低開后迅速回拉，10:45便封住漲停，當日以漲停收盤。隨后兩個交易日，公司股票進入調(diào)整格局。如此戲劇化的走勢，似乎表現(xiàn)出資金對迅游科技此次重大資產(chǎn)重組的態(tài)度分化。
獅之吼主要從事手機系統(tǒng)工具軟件的研發(fā)和推廣，產(chǎn)品功能為手機系統(tǒng)清理、電池管理、網(wǎng)絡(luò)管理、系統(tǒng)安全等。公司成立于2014年，2016年首次實現(xiàn)盈利，當年營收4.31億元，凈利1.24億元。其收入來源主要為APP內(nèi)置廣告，2016年99%的營收來自Facebook 和Google的廣告分發(fā)。這樣一家成立不過3年、在國內(nèi)市場名不見經(jīng)傳的公司，何以估值27億元成為市場關(guān)注的焦點。
立足“工具類與海外市場戰(zhàn)略”
2014年5月，獅之吼成立伊始就確定了以工具類開發(fā)為方向、以海外市場為主戰(zhàn)場的戰(zhàn)略。當時，獵豹移動已經(jīng)憑借“工具類+海外市場”路線登陸紐交所，驗證了該模式的可行性?；厥讈砜矗藭r海外市場仍然是移動互聯(lián)工具類產(chǎn)品的藍海。
首先，與內(nèi)容類、社交類產(chǎn)品相比，工具類產(chǎn)品出海并不存在文化障礙，本地化成本很低且工具類應(yīng)用留存度高。更為重要的是，海外市場層次更多，既有歐美等發(fā)達國家，又有印度等智能手機還在早期階段的新興國家，存量市場與增量市場同樣潛力巨大。2014年至今，正是移動廣告高速增長的時段。
而在供給端，因為工具類產(chǎn)品使用頻率較低，使用場景有限，商業(yè)拓展空間較小，且對用戶而言，其功能指向明確，更換成本更低，因此，很多工具類創(chuàng)業(yè)者在早期就會試圖去工具化，而向平臺化目標進軍。但事實上，對用戶來說工具永遠是剛需，工具類產(chǎn)品的競爭更多的是技術(shù)功能和用戶體驗等硬實力的正面交鋒，產(chǎn)品本身就是最好的運營，有利于積累所在領(lǐng)域的話語權(quán)。
獅之吼的用戶增長速度驗證了這一點。公司2015年僅有4000萬用戶，到2016年12月，用戶數(shù)已經(jīng)達到2.4億，月活躍用戶數(shù)超過8000萬。2017年6月公司透露的最新月活躍用戶數(shù)據(jù)已經(jīng)達到1.1億。
公司發(fā)布的兩款手機清理和手機電池管理應(yīng)用——Power Clean和Power Battery，分別在31和10個國家與地區(qū)登上過GooglePlay平臺工具榜單首位，在北美地區(qū)Google Play工具類軟件中排名前十。
憑借龐大且高速增長的用戶數(shù)與月活躍用戶數(shù)，獅之吼于2015年9月份開始了商業(yè)化進程，當季即實現(xiàn)盈利，每月收入及利潤保持高速增長，2016年公司營收與用戶數(shù)同步進入超高速增長期（表1）。
按照獅之吼2016年1.24億元凈利潤來計算，27億元的估值對應(yīng)的靜態(tài)市盈率為21.77倍。因公司人員少，業(yè)務(wù)單一集中，毛利率與凈利率遠高于紐交所上市的獵豹移動（表2）。不過，獵豹移動正處于去工具化的進程中，在內(nèi)容開發(fā)、數(shù)據(jù)分析和人工智能方面，投入了大量研發(fā)費用，而獅之吼仍然在深耕工具類產(chǎn)品。
與大平臺合作，破解變現(xiàn)難題
在移動互聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)發(fā)展完備的產(chǎn)業(yè)背景下，足夠的用戶基數(shù)幾乎等同于收入。獅之吼的變現(xiàn)之路非常順利，其業(yè)務(wù)模式很簡單，99%的收入來自于Facebook和Google這兩大平臺。廣告主向Google/Facebook等廣告平臺發(fā)布廣告，F(xiàn)acebook/Google將廣告匯總并分發(fā)給獅之吼APP之類的子渠道。平臺根據(jù)自己的算法，對廣告投放與用戶屬性進行匹配。獅之吼需要做的僅僅是引導(dǎo)用戶下載APP，不斷擴大用戶的儲量，以獲得更高的廣告分成（圖1）。
圖1：獅之吼業(yè)務(wù)模式
在這一過程中，Google/Facebook與廣告主商定廣告的尺寸、適宜人群等必要條件，廣告主并不能指定廣告投放于哪些APP，投放的條件由Google/Facebook自行篩選，獅之吼不向廣告主承擔(dān)相關(guān)投放內(nèi)容的義務(wù)和風(fēng)險。
但從另一方面講，獅之吼沒有對廣告主實施自主定價的權(quán)利，也沒有向廣告主收取服務(wù)費的權(quán)利，所有權(quán)利均掌握在第三方平臺手中。Google、Facebook等廣告平臺中的廣告展示位價格為實時競價模式，廣告價格的變化將主要由廣告行業(yè)的用戶價值變化決定。而獅之吼能做的一方面是做大用戶基數(shù)，同時根據(jù)Google/Facebook對用戶屬性的分析，更多地針對高廣告價值用戶開發(fā)產(chǎn)品。
從數(shù)據(jù)來看，近期獅之吼的廣告單價有下降的趨勢，公司高管分析稱主要由于拓展的市場區(qū)域差異所導(dǎo)致。獅之吼初期市場以歐美地區(qū)為主，而后期新增的拉美、非洲、印尼等新興地區(qū)的廣告單價有不同，用戶地區(qū)構(gòu)成的比例變化影響了整體的廣告單價，隨著用戶地區(qū)比例穩(wěn)定后，廣告單價會趨于穩(wěn)定。
迅游科技此次并購公告顯示，獅之吼承諾未來三年利潤分別不低于1.92億元、2.5億元和3.24億元，這一數(shù)字是按照年增長率30%計算得出的。協(xié)議各方同時為業(yè)績補償責(zé)任設(shè)置緩沖區(qū)間，即承諾期間內(nèi)的任意一年，若目標企業(yè)當年實際凈利潤雖未達到當年承諾凈利潤，但不少于當年承諾凈利潤的80%，則當年不觸發(fā)業(yè)績補償義務(wù)。目前全球移動廣告市場增長趨勢依然可觀，以此推測這一業(yè)績承諾比較實在（圖2）。剛剛過去的2017年第一季度，F(xiàn)acebook移動廣告收入同比增長49%，而獅之吼營收同比增長超過一倍。
圖2：2013-2018全球移動廣告規(guī)模及增速
數(shù)據(jù)來源：eMarketer
技術(shù)創(chuàng)業(yè)基因遇高速增長市場
關(guān)于市場對獅之吼估值27億元的質(zhì)疑，迅游科技總裁袁旭在重組說明會上表示，獅之吼不是一個突然冒出來的公司，其擁有非常有經(jīng)驗的優(yōu)秀團隊，創(chuàng)始人魯錦曾是Windows優(yōu)化大師作者、魯大師創(chuàng)始人，在行業(yè)擁有非常資深的背景，有十幾年的積累和沉淀。目前，獅之吼的用戶及廣告100%來源于海外，這正是迅游科技希望發(fā)展擴大的領(lǐng)域。未來，為拓展游戲和移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的海外市場入口，迅游科技將與獅之吼進行深入?yún)f(xié)作。
袁旭稱稱獅之吼創(chuàng)始人魯錦為“保守的技術(shù)派創(chuàng)業(yè)者”。魯錦自己表示獅之吼“并沒有什么獨特的打法”，只是“用戶需要什么，就以最快的速度做什么”。在這種“保守的技術(shù)派”創(chuàng)業(yè)文化下，公司人員非常精簡，2016年期末僅有69人，到2017年中期，加上實習(xí)生只有88人，打破了IT企業(yè)人員擴張侵蝕企業(yè)利潤的常態(tài)。
同時，獅之吼并沒有像其他工具類企業(yè)一樣轉(zhuǎn)型內(nèi)容或人工智能，而是一直在工具類產(chǎn)品中深耕，陸續(xù)研發(fā)了具備垃圾清理、手機加速、省電、系統(tǒng)工具箱、消息中心、網(wǎng)絡(luò)管理、網(wǎng)絡(luò)安全等功能的20余個軟件，打造出金字塔式的產(chǎn)品矩陣，從而趕上了2016年這一波移動應(yīng)用在新興市場的強勁增長，迎來業(yè)績的大爆發(fā)。
根據(jù) App Annie的調(diào)研報告，2016 年，全球移動應(yīng)用的下載量、收入和使用時長相比于2015 年，均產(chǎn)生了兩位數(shù)的增幅。Google Play下載量中，印度的下載量首次超越美國，達到 60 億次，移動應(yīng)用在新興市場開始獲得強勁增長。根據(jù)eMarketer調(diào)查數(shù)據(jù)，2015年全球移動互聯(lián)網(wǎng)廣告規(guī)模達687億美元，2016年度全球移動互聯(lián)網(wǎng)廣告規(guī)模為1013.7億美元，同比增長近50%，市場整體的快速增長是獅之吼收入及凈利潤增長的基礎(chǔ)。
從近期走向來看，F(xiàn)acebook與 Google仍會保持全球最大兩家互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺的地位，以美國市場為例，兩家占據(jù)了85%以上的廣告市場份額。但是，產(chǎn)品開發(fā)者有選擇廣告平臺的自主性和靈活性，整個行業(yè)生態(tài)與發(fā)展處于健康態(tài)勢，這對獅之吼保持原有市場份額屬于利好。
但從未來講，工具類產(chǎn)品發(fā)展到一定階段會遇到增長瓶頸，仍然存在業(yè)務(wù)延伸的需求，魯錦表示，獅之吼依然將海外市場當作主要基地，但未來“不僅僅局限于工具軟件市場”。業(yè)務(wù)延展與擴張之時，才是獅之吼真正直面挑戰(zhàn)之際。